全球货币政策步步紧逼下，下一个倒下的会是花园城市——新加坡？

发布时间：2023-11-27 10:59:02 丨 文章作者：佚名 丨 浏览次数：116

一.持续上升的通胀压力∶

新加坡通胀压力加速上升。9月23日，新加坡金管局披露，8月新加坡CPI同比上升7.5%，增速较6-7月进一步加快。核心CPI涨幅也不小，同比增速为5.1%。

新加坡的通胀压力远远还没有结束。从环比视角来看，新加坡的通胀压力一直在上升，截至8月，新加坡CPI指数环比大幅上涨了0.9%。

我们前面的内容有提到过，受到基数效应的影响，今年各国CPI数据同比变化的可参考性远没有环比变化来的价值大，而目前新加坡CPI指数环比的持续上升已经映射了其通胀压力仍在持续攀升的阶段，也就是说新加坡的通胀压力还远没有结束。

食品、能源及房租是推动新加坡通胀的“三驾马车”

从通胀的构成来看，目前推动新加坡通胀压力高企的主要方面有三个方面，分别是食品、能源以及房租三大版块∶

食品方面：8月新加坡食品价格上涨6.4%，猪肉价格上涨是推动新加坡食品价格上涨的主要原因，而从新加坡猪肉供给来源来看，新加坡有38%的猪肉依靠巴西进口、19%依靠印度尼西亚进口。

上述两地是新加坡主要的猪肉供给国，而新加坡本国的猪肉自给率几乎为0。换而言之，就是新加坡本身并不具备充足的猪肉供应条件，猪肉的供给主要就是依靠于进口，而在外部环境动荡的当下，新加坡本身不具备抵御猪肉价格上涨的条件。

能源方面∶作为一个国土面积仅有733.1平方千米的小国家，新加坡本身并不具备丰富的能源资源，也就是说，新加坡的能源也大多依赖于进口。在国际能源价格水平相对偏高的背景下，新加坡交通运输价格明显上涨，同比增长了20.2%。

房租方面新加坡房价及房租大幅上涨的主要原因有二：

①疫情期间超宽松货币政策对房价的推动作用（全世界都出现了类似的现象）；

②由于在新冠疫情爆发后，全球政治经济的不确定性明显上升，而新加坡作为一个经济发达的中立国，吸引了全球大量的富人在新加坡定居（如海底捞创始人张勇等）。据新加坡政府数据，2021年新加坡永久居民获批人数达到3.34万人，是近五年的最高水平。

在上述两大原因的推动下，新加坡房价及房租价格均明显上升，以核心区域为例，截至2022年二季度，新加坡房屋价格指数为141.2点，较2020年一季度上升了10.1个点，房租价格指数为124.7点，上升了19.1个点。

输入型通胀压力是目前新加坡面临的最大危机。

通过上文的描述我们可以发现一个特点，除了房租价格外，新加坡的通胀压力主要是来源于海外商品价格上涨亦或是说新加坡进口商品价格上涨导致的输入型通胀压力。

关于这一点，我们还需要聊一聊新加坡这个国家本身的特点∶

我们知道，新加坡是一个“小型国家”，本身的国土及人口资源相对匮乏（国土面积733.1平方千米，总人口约545万）。这也就是说，新加坡依靠本国的资源，是很难实现“自给自足”的，所以说新加坡资源的对外依赖度非常高。

从经济结构特征来看，新加坡是一个典型的贸易型国家（尤其是转口贸易），进出口贸易占其GDP比重非常高。

以2021年新加坡统计局的数据来看，2021年新加坡GDP总量为5333.51亿新加坡元，但其进口额高达8185.57亿新加坡元，出口总额更是高达9858.23亿新加坡元。

这也就是说，新加坡进口贸易总额是他GDP总量的1.53倍左右，出口贸易总额是他的GDP总量的1.84倍左右。

进出口对新加坡GDP的拉动作用也十分明显。

2021年新加坡商品和服务净出口总额达到1672.65亿新加坡元，对新加坡GDP的贡献率达到了12.45%的水平。且过去十年中，新加坡净出口贸易占其GDP平均比重达到了22.3%的水平。

这样的经济结构也导致了新加坡的经济受到全球经济贸易变化的影响会非常大。也是为何输入型通胀会对新加坡CPI影响如此明显的主要原因。

二.浮动汇率制度进一步放大了新加坡的通胀压力

我们知道，新加坡主要实行的汇率制度是————浮动汇率制度。该制度有以下四个特点∶

第一，新加坡管理的是新元对一篮子主要贸易伙伴和竞争对手货币的汇率水平。

货币篮子中各币种的权重依据新加坡对该国贸易依存度确定，货币篮子的构成根据新加坡贸易情况的变化定期调整。（即主动调整能力不够）

第二，新加坡金管局对新元实行有管理的浮动汇率制度。

新加坡金融管理局将新元的贸易加权汇率维持在不公开的政策区间中，而不是将新元汇率固定。

当新元汇率突破政策区间时，新加坡金融管理局通常会进入外汇市场买卖外汇，以使汇率回到区间内。（预后管理）

第三，汇率政策区间定期调整（3个月，时间相对偏长），以保证政策区间与经济基本面保持一致。

第四， 将汇率作为货币政策中介目标意味着新加坡利率水平很大程度上由境外利率和投资者对新元汇率走势预期所决定。

乍一看，这个浮动汇率制度好像不错啊，那他是怎么放大了新加坡的通胀压力呢?

在浮动汇率制度的背景下，新加坡政府对汇率的调节能力相对有限。

在面临通胀压力时，新加坡金管局会加大SSNEER的斜率，使新加坡元升值的速度加快，或是向上调整政策区间的中心水平，以收紧货币政策（新加坡政府也这么做了）。但这对新加坡汇率的影响十分有限。

可以看到，今年以来，尤其是8月后，新加坡元兑美元快速贬值，导致新加坡元在国际市场上的购买力出现了明显的下滑，导致新加坡政府需要通过更多的新加坡元才能购买到此前相同的物资，导致新加坡通胀压力进一步上升。

三.下一个倒下的会是新加坡吗？

同为当年的“亚洲四小龙”，对比香港来看，目前新加坡表现如何呢?

目前香港的CPI指数仅1.9%，而新加坡的CPI指数已经高达7.5%，也就是说新加坡的通胀压力明显高于香港。

从汇率角度来看，新加坡元及港币兑美元的走势大致相同，但幅度上来看，新加坡元较美元贬值幅度明显较大。

可以看到，从上述两个角度来看，目前新加坡的情况明显要比香港差。造成这一现象的根源，除了新加坡本国的经济结构外，浮动汇率制度也是重要的因素。

往后看，在未来全球经济衰退的背景下，全球贸易活跃度将明显受到抑制，新加坡转口贸易的增长将会受到较严重的冲击，进而导致新加坡经济增速放缓。

此外，在全球加息周期下，浮动汇率制度将会放到汇率冲击对新加坡的影响，进而在结汇上进一步加大新加坡的压力。

这让我们不禁猜想，在全球货币战的情况下，下一个倒下的会是新加坡吗?